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点评:
董事长捉刀提升管理。去年1季度末公司董事长亲任总经理后，陆续对公司原有经营管理体系、绩效管理体系等进行了重新打造。从去年第四季度到今年上半年起，给公司带来了较大的变化。一方面公司引进了诸多高端管理人才和技术人才，包括曾任新五丰(600975,股吧)(行情,问诊)常任副总经理的熊艳艳女士等，加强了公司的内部管理，比如绩效管理、全面预算管理等；另一方面公司特别加强了营销管理工作，对缺乏贡献的产品、客户和业务员进行了全面性地梳理和清理，主动淘汰20%不赚钱的产品、砍掉20%没有贡献的客户、清理20%不合格的业务员。针对现今规模化猪场的大趋势，公司还成立了大客户部和直供部，专门服务于规模化猪场，公司直销比例在上升。
饲料毛利率逆市提升。上述内部调整和治理的结果对公司盈利能力提升起到了举足轻重的作用。全国育肥猪料吨毛利今年1月份平均高达367元/吨，6月下旬只有227元/吨。在育肥猪料盈利能力趋降的背景下，公司今年饲料业务毛利率相对去年预计有一定幅度的提升。受玉米价格下跌，公司浓缩料销量有望结束2年以来的下降，开始增长。这也有利于饲料毛利率的提升。
新建产能陆续投产。公司大亚湾23万吨饲料项目尽管去年初投产，但真正释放产能是在去年9月，尽管公司总部的部分产能将移师大亚湾（未来广东市场的教槽料将全部来自大亚湾），大亚湾项目产能释放仍将对公司今年饲料产量提升起到重要作用。长春金新农新建的10万吨产能正在准备试生产，沈阳成农10万吨项目仍然在建设中，公司产能将从去年的87万吨提升至107万吨。
增资模式一举多得将是未来发展方向。2011年公司收购过几家生猪养殖公司，开始向下游拓展，但赶上猪市行情不好，经过几年的尝试效果不很理想。去年底公司以800万元受让了佳和农牧子公司清远佳和20%股权。今年6月公司公告拟以2166.51万元参与佳和牧增资扩股，增资后持有佳和牧业393.91万股，占比为4.99%。此次交易背景是佳和牧业资金短缺，而公司通过与优秀大猪场合作既可以全程销售其所需饲料，亦可以学习业界先进的生猪养殖经验，为日后走向专业化养殖公司的道路积累经验。佳和模式是公司多年摸索出来的一条行之有效且易于复制的有益经验，我们判断未来公司将积极推进这一做法。
盈利预测及评级:我们预计公司14~16年销售收入分别为25/32/40亿元，归属母公司净利润分别为0.64/1.16/1.52亿元，考虑到公司中期转增计划，对应公司2014~2016年EPS为0.21/0.37/0.49元。对应2014年7月17日收盘价（17元）的市盈率分别为37倍、21倍、16倍。维持公司“买入”评级。
风险因素:下游养殖不景气、原料成本压力难以转嫁、突发灾害性天气及疫病等及大股东减持前后公司相关运作可能引发的市场不确定性。
阳谷华泰(300121,股吧):环保收紧使促进剂迎来景气周期防焦剂有望借势涨价
促进剂和防焦剂是公司两大主营品种。公司防焦剂收入卙比39%，产能2万吨，卙全球50%，卙国内60%-70%；促迚剂收入卙比26%，产能2.5万吨，上游配套原料促迚剂M可自给自足，工艺技术采用较为环保的溶剂法。
投资要点:
橡胶促进剂受环保影响供需偏紧，价格有望持续上涨。汽车、轮胎的产量增长带劢促迚剂需求保持10%左右的稳定增长，年环保*策收紧使全行业促迚剂产能减少产能约1/3，供给大幅度收缩，供需偏紧使促迚剂M价格上涨了近40%，带劢了其他促迚剂品种NS、CBS等价格上涨；预计下半年促迚剂价格仌存在上涨空间:1、环保成本高企使短期因环保关停的企业继续开启的可能性丌大；2、14年下半年北京APEC会议使华北地区的环保*策将会继续收紧；3、产品卙下游成本丌足1%，丌存在涨价天花板。
公司是此次环保风暴的最大受益者。公司促迚剂产能2.5万吨，上游促迚剂M产能可自给自足，工艺采取无废水的溶剂法，因此公司是此次环保收紧的最大受益者，预计公司的促迚剂在供需偏紧的影响下迎来价量齐升；以2.5万吨产能估算，促迚剂价格每上涨1000元/吨增厚EPS0.065元。
防焦剂CTP毛利率见底，公司有望借势提价。公司防焦剂产能卙全球50%，卙国内60%-70%，拥有一定的定价权；防焦剂受行业产能投放的影响，毛利率自09年的33%逐渐下降至18%；目前防焦剂行业已经没有新增产能，需求保持10%左右的增长，行业开工率已恢复至70%，供需情况逐渐好转，行业里龙头企业普遍存在涨价的意愿；防焦剂的价格14年已小幅上涨3.8%。预计下半年随着环保*策收紧供需情况将继续好转，公司将有望继续提价。按照防焦剂产能2万吨计算，防焦剂价格每上涨1000元/吨，增厚EPS0.052元。
公司年EPS分别为0.30、0.53、0.85元，PE分别为28.71、16.30、10.16，未来个月的目标价为11元；考虑促进剂、防焦剂均存在价量齐升的趋势，盈利弹性较大，首次给予“强烈推荐”评级。
风险提示:环保*策丌达预期，下游需求增速放缓导致涨价丌达预期。
桑乐金:外延扩张巩固主业优势积极布局健康管理产业
远红外桑拿房行业龙头。公司是我国家用桑拿设备领先企业，产品主要包括远红外桑拿房、便携式桑拿产品，以及新推出的空气净化器等。2013年公司实现主营业务收入2.63亿元，同比增长7.56%，净利润1621.30万元，同比下滑15.87%。2013年远红外桑拿房收入占比67.02%，便携式桑拿房收入占比11.55%，木制脚桶等其他产品收入占比21.43%。按区域划分，2013年国内、国外收入占比分别为58.83%、41.17%，结构相对稳定。
收购卓先实业，巩固桑拿房市场优势地位。由于远红外桑拿房售价较高，占据空间较大，主要在高消费能力家庭推广，整体市场增长比较缓慢。公司在促进内生稳定增长同时，积极寻求外延式扩张机会。继2012年收购德国远红外桑拿房知名品牌Saunalux后，今年6月份公司公告拟收购深圳卓先实业有限公司，以整合双方资源，巩固在桑拿房领域优势地位。
1）进一步巩固桑拿房领域优势地位。卓先实业是公司在行业主要竞争对手之一，主要产品为远红外桑拿理疗房，以及远红外桑拿理疗仓、远红外足部理疗仓、红外暖风机、红外自发热地板等。2013年卓先实业营业收入1.19亿元，净利润608.14万元。收购后，有助于提升公司的市场份额，减少竞争，提升整体销售规模和盈利能力。
2）双方协同效应较强。产品互补:公司已有Sanualux和Sanuaking品牌主要面向中高端市场，售价数万元至数十万元，而Josen面向中低端市场，售价一般万元以内；渠道协同:目前，桑乐金(300247,股吧)在国内拥有22个办事处，200多家经销商，外销主要为欧洲、美洲、中东等地区。2013年内、外销收入比例约为59%和41%，未来将侧重国内销售渠道的发展建设。卓先实业在海外市场渠道较为成熟，2013年内、外销比例为31%和69%，未来将侧重于国外市场拓展。技术互补:桑乐金在远红外线产品应用、安全保护和系统集成智能控制等方面有一定优势，卓先实业在远红外线的波长、能量辐射控制和电子控制等方面有一定优势。规模效应:桑乐金和卓先实业使用原材料均为木材和发热元器件等，双方整合采购平台，可提高溢价能力，降低采购成本。
3）卓先实业承诺业绩:卓先实业股东龚向民、陈孟阳承诺:卓先实业年实际净利润分别不低于760万、950万和1100万元，分别同比增长25%、25%和16%。
进*空气净化器领域，未来或向医疗和养老产业延伸。公司已推出多款空气净化器产品，实木材质，典雅大方，主要面向高端酒店、会议中心等商用市场。此外，公司前期公告获得《医疗器械生产企业许可证》，并聘任蒋依吾教授为桑乐金家庭健康研究院的首席科学家。蒋依吾教授在先进绘图与影视基础技术、医疗诊断智能化和自动医疗诊断设备等方面有多项研发成果，其研发的医疗诊断设备“舌诊仪”已进入台湾医院。而且，公司可以通过远红外理疗房、医疗诊断设备等，拓展健康管理远程服务、社区家庭养老医疗服务，向健康服务和养老产业延伸。
公司发展方向:三端、二板、一中心。三端:Saunalux、Saunaking、Josen三大品牌，全面覆盖高、中、低端市场，其中Sanualux为收购的德国品牌，面向高端市场，售价数万元至数十万元；Sanuaking为自主品牌，面向中高端市场，售价数万元至十几万元；Josen为新购品牌，面向中低端市场，售价一般万元以内；二板:“智能健康家居”和“家庭健康管理”二大事业板块。公司已建设多个“桑乐金智能健康家居生活馆”，由远红外桑拿房、空气净化器、酒柜等多元化产品构成，具备体验营销和品牌推广效果。未来公司可以通过桑拿房等产品来整合用户健康数据，建立家庭健康管理平台，提供健康管理服务；一中心:家庭健康系统解决方案，围绕家庭健康“空气、水、睡眠、理疗、按摩”相关产品集成，逐步形成健康环境、健康理疗、健康健身等多品类，由单一家用桑拿保健设备制造商转变成“家庭健康系统解决方案”服务提供商。
盈利预测和投资建议。公司在远红外桑拿房领域处于领先地位，主业平稳增长，空气净化器等新品陆续推广。公司积极通过外延式扩张和布局，创造新兴增长点。不考虑卓先实业的并表，我们预测公司年EPS分别为0.15元、0.18元，分别同比增长13.76%、17.37%（后附盈利预测）；若假设卓先实业2014年并表，按承诺业绩和调整后股本计，预测年EPS分别为0.21元、0.25元。考虑到公司有较强的转型动力，积极尝试外延扩张布局新兴增长点，建议投资者密切关注公司转型布局。公司最新市值19.3亿元，给予公司25亿目标市值，对应目标价20.33元，对应14年PE97倍（考虑卓先并表后），给予“增持”评级。
主要不确定因素:产品销售不及预期，转型进度低于预期。
许继电气(000400,股吧):全国*协副主席万钢调研许继集团科技创新工作
万钢考察了许继柔性输电系统公司、智能中压产业基地，了解了许继在特高压输电、智能变电站、城市配电、高速铁路等领域的设备研制、市场拓展情况；在许继电动汽车充换电试验站，观看了许继自主研制的电动汽车智能充换电设备演示。
调研期间，万钢对许继在特高压输电、智能电、电动汽车充换电站等领域取得的10多项世界领先的创新成果给予高度评价；对国家电公司大力开展特高压输电和智能电建设，积极推进节能减排和清洁能源开发；加快智能充换电服务络和基础设施建设，支持新能源汽车发展取得的成就给予充分肯定。
许继电气通过技术创新和工程创新不断推进直流、配自动化、电动车充换电技术在全国推广应用，为我国电气行业创新发展提供强有技术和工程支持，是我国智能电气行业领*企业。
继续建议买入许继电气，目标价36.00元。
金钼股份(601958,股吧):中储局收储氧化钼释放行业底部信号
投资要点
事件简述:中储局开会商讨首次收储氧化钼
1.据媒体报道，中国国家物资储备局召集国内主要钼生产商金钼股份、洛阳钼业(行情,问诊)、新华龙(603399,股吧)(行情,问诊)和栾川龙宇钼业负责人，商讨氧化钼收储事宜；
2.这将是中储局首次收购氧化钼；
3.具体的收储数量及价格要待会议商讨结果，收储或将按4个月分批进行；
4.预计此次收储在2000吨左右。
5.金钼股份7/17日涨幅为8.36%，报收于7.80元。
点评:象征意义大可以理解为行业的底部
1.假如收储2000吨氧化钼，仅占中国全年钼总产量8.2万吨的2.4%；
2.按照当前钼铁价格9.3万元/吨估算，收储2000吨氧化钼大概需要资金1.86亿元；
3.收储量占全年产量的占比不到2.4%，对扭转当前钼行业供过于求的局面作用有限，但象征意义很大，中储局作为市场价格的稳定器，当钼价低迷的时候适时进行收储，释放了当前钼行业处于行业底部的信号，利于加强钼价上涨的预期。
投资建议:
维持“增持”投资评级中储局进行氧化钼的收储，释放了当前钼行业处于行业底部的信号，加强了钼价上涨的预期，金钼股份作为钼行业的龙头企业，将直接受益于氧化钼的收储及钼价的上涨，我们维持公司增持投资评级。
国投电力(600886,股吧):雅砻江水电进入收获期资产注入承诺依然有效
投资摘要
主要观点
国投电力火电机组权益装机容量有质量的增长；环保电价下调对公司影响不大；大气污染防治计划抑制煤炭需求，煤炭全球供应过剩，火电*金期已经到来2012年至2015年是雅砻江公司装机容量首个爆发期；锦屏一级至两河口梯级电站的电量调节作用将远超市场预期。
可转债已转股完毕，大股东资产注入承诺依然有效。
投资建议
水电是中国目前最具开发潜力的可再生能源，也是国家大力支持和鼓励加快开发、利用的清洁能源。从宏观层面上来讲，当前及今后一段时期内，水电开发具有较为宽松的*策、资金和融资条件，水电上价格不受“煤电联动”的火电上定价方式影响，而且水电价格在光伏发电、天然气发电、风能发电、核电、火电和水电这六种发电方式中成本最低的，在未来的电价市场化时，具有最大的价格竞争比较优势。
自2013年起，公司将继续迎来雅砻江下游开发的收获季，公司业绩未来稳步持续增长有保障，维持“增持”评级。
与市场预期的差异之处
锦屏一级至两河口梯级电站的电量调节作用将远超市场预期。
风险因素
宏观面趋紧，利率飙升；在建水电站投资金额大幅超支、工期延长；投产水电站来水波动较大。
艾迪西:阀门主业复苏智能家居引领未来
投资要点:
公司已从传统OEM制造商向流体控制品牌商转型，2014年欧美经济复苏带动铜质阀门需求回升，智能家居产品采暖计费器有望受益节能改造放量，公司盈利迎来向上拐点。
报告摘要:
流体控制行业，不容忽视的智能家居细分领域。水暖器材广泛应用于给排水、暖通、太阳能、锅炉、地热等系统。铜制水暖器材在发达国家应用较为广泛，但新兴国家未来增速较快。预计年，全球建筑市场年均增速为4.9%，为暖通企业提供较大空间。行业近年产品呈集成化、智能化，是“智能家居”不容忽视的细分方向。
海外流体控制巨头成长启示:兼并收购和以市场导向驱动成长。Watts沃茨水工业集团通过收购逐步丰富产品线之后，聚焦于阀门，以市场为导向实现机增长。Aalberts工业集团则以战略收购为驱动进行整合来寻找快速的增长。成熟期企业收入规模百亿级，毛利率达30%以上。
艾迪西(002468,股吧)志在高远，向全球流体控制领域专业服务商迈进。长期:子公司智能家居业务有望引领未来发展。公司子公司珠海艾迪西在无线智能控制、节能控制、系统控制领域拥有较强研发能力。其中采暖计费系统受益北方节能改造推广或超预期。中期:OEM模式向系统集成品牌商转型。公司适时地的开展国内大客户业务（太阳能热水器、燃气企业等）。预计内需和终端销售比例将逐步上升推升公司毛利率。
短期:海外经济复苏+无铅化推动阀门景气回升。随着海外经济复苏，铜质水暖管材的需求已经步入回升通道，此外美国今年强制退休无铅化，公司提前布局无铅产品，有望充分受益。
预计年EPS为0.15、0.28、0.42元，对应的PE为53、29、18倍。由于智能家居的未来前景较好，公司主业弹性较大，首次给予“买入”评级。
彩虹股份(600707,股吧):终有破茧时
破茧时刻或将来临。公司从2003年开始进行玻璃基板的研发，截至目前，已有3条线良率达标转固，5条线实现稳定生产，1条线点火试生产，积累了丰富的经验。我们认为，技术量变将引起质变，预计公司2014年陆续将有多条线实现转固。公司产品早在2011年6月就实现批量供货，近几年销售收入保持较快增长，目前是玻璃基板销售规模最大的本土公司，随着公司实现技术量变到质变的飞跃，销售业绩亦将有望在2014年实现显著提升。
公司重要优势:中国电子信息产业集团的战略组成部分。彩虹股份是中国电子显示技术板块的关键环节，一方面可获得集团的技术、资金支持，另一方面产业链上集团所属公司也可为公司提供需求支持，主要是中电熊猫和冠捷科技。同时，从中国整体电子产业发展的角度，彩虹股份亦担负有助力我国面板产业摆脱进口依赖的战略性任务。
公司核心优势:先行者。中国大陆玻璃基板供给显著偏紧，且市场规模将进一步扩大。所以对于中国玻璃基板企业而言，产能释放最关键。
公司作为行业先发者有两个优势:一是积累产线运营经验，为建设高世代、更精密玻璃基板生产线上打下基础；二是先行一步占领市场。
风险分析:生产技术约束未能实现有效突破；外资厂商打价格战。
盈利预测及投资价值:预计公司14~16年EPS为0.13元、0.22元和0.37元，对应市盈率为60.4、35.3和21.2，我们依照DCF法进行估值，给予公司目标价11.60元，首次给予买入评级。
勤上光电:最纯粹的LED照明企业LED大时代的领跑者
户外照明市场容量被低估，勤上光电(002638,股吧)拓展力度超预期
1、目前户外照明市场空间被低估。全球来看，美国户外照明（路灯+隧道灯+屋顶盘灯）存量规模在2亿盏，日本户外照明存量规模在3000万盏，中国户外照明存量规模超过6000万盏（仅广东约400万盏），按照5元/瓦价格测算，全球户外照明替换空间达到几千亿元，远超目前市场预期。
2、中国户外LED照明刚刚起步:目前仅广东省在大规模推广户外照明，且仅完成一期200万盏规模，后续还有二期跟进，其他省份以及全球户外照明替换潮刚刚开始，以勤上最新产品价格来算，LED路灯单价已经远低于传统高压钠灯，全球户外照明LED加速替换是大势所趋。
3、勤上光电启动价格战略抢夺市场:目前LED路灯市场均价为10~11元/瓦，勤上凭借领先的技术和极低的成本，有望进一步压低市场价格，公司通过价格战略可以在最短时间抢占中国乃至全球更多市场份额，我们看好勤上的低价杀手战略，勤上凭借技术创新引领的成本下降和广泛布局的海外渠道，有望成为全球户外照明领导品牌。
大股东约5亿元现金大举增持，彰显信心
在公司利空出尽背景下，公司大股东以现金5亿元大举增持，开始二次创业，我们认为公司大股东具有极具进取的企业家精神，在LED照明大时代里，将带领勤上迈上更高的台阶；我们预计经过公司2013~2014两年的布局，2015年将正式进入收获期。
公司为全球LIFI通信领导者
以LED光为传输媒介的LIFI通信在室内通信中凭借高速率、无辐射、不易被监控等优点，拥有广阔的市场前景；勤上光电早年即与国内领先科研机构如清华等开展LIFI通信研究，在LIFI已经布局多项专利，进展全球领先。
给予“增持”评级，目标价16.54元
我们认为公司2015年将迎来业绩爆发期，预计2014~2015年EPS为0.32、0.62元，目标价16.54元，给予“增持”评级。
风险提示:
宏观经济下滑风险，LED照明产业发展进度低于预期等。
悦达投资:短期增长放缓2015年再启快速增长
关注1:2014年东风悦达起亚的销量可增长15%以上，但受三工厂转固影响预计净利润增速在%之间。
根据目前东风悦达起亚的上半年的销售情况和下半年的排产情况，预计全年销量有望达到63辆以上，同比增长15%以上，但受上半年东风悦达起亚三工厂全部转固的影响，今年东风悦达起亚的固定资产折旧将增加2亿多元，综合其他成本预计东风悦达起亚全年净利润增速将在%之间。
关注2:受益于产能扩张、新产品投放和渠道继续扩张，2018年东风悦达起亚可实现销量比2013年翻番。
目前东风悦达起亚的三工厂已经可以达到设计产能30万辆/年，并且拥有较大扩产潜力，预计到2018年产能可达到50万辆以上。从今年下半年开始将开始持续的新产品投放，今年9月3号新车型K4上市，目前每个月的排产计划在7，，000辆，15年年初投放小型SUV傲跑，15和16年还将陆续推出智跑换代、K5换代、智跑和K5HEV车型以及一款小排量车型，索兰托将在17年上市，K7将在18年上市。另外，东风悦达起亚的4S店继续扩张，目前全国已有600多家4S店，到15年底将再增加100多家。根据东风悦达起亚的产能、新产品投放和渠道扩张情况，我们预计东风悦达起亚在最近五年里可实现销量每年增长%。
关注3:公司其他传统业务盈利将保持稳定，亏损业务有望持续减亏。
公司的高速公路业务、陈家港发电厂贡献的投资收益将持续保持稳定，在公司积极推动降本增效的影响下，纺织、煤炭和拖拉机业务的亏损有望持续收窄，预计未来这几块业务可实现稳定贡献3.5亿元/年的利润。
关注4:石墨烯领域研发稳步推进，一旦商品化可实现快速增长。
石墨烯的两大特性是超强导热性和导电性，目前公司与上海第二工业大学合作的研发主要侧重于利用石墨烯的超强导热导热性，开发应用于消费电子领域（主要是智能）的导热石墨膜，目前已经开发出产品，正在试用改进阶段，未来一旦实现商品化，将取得爆发式增长，并有助于提升公司的整体估值水平。
结论:
短期来看，虽然受制于东风悦达起亚固定资产产折旧增加2014年盈利增速不高，但中长期来看，随着悦达起亚的三工厂产能利用率的快速提升和公司在石墨烯等新材料研究和开发不断取得进展，公司2015年有望迎来业绩和估值双升。预计公司年EPS分别为1.58、1.91和2.29元，目前对应动态PE分别为5.95、4.93和4.11倍，维持“强烈推荐”评级。