圣农发展(002299):产能扩张超预期 客户占比还将提高
公司是自养自宰一体化模式,上至祖代鸡养殖下至食品加工,产业链完善、短期内难以复制。
公司鸡肉品质高,产品常年供不应求。此次建立合资公司成为麦当劳的供应商就是公司高品质鸡肉的最好佐证。根据之前与肯德基签订的框架协议,公司等三家核心供应商共占比55%(公司占比20%左右,但由于产能有限,目前不足20%),在供应商减少的情况下我们预计公司未来的占比还有提高可能。
大客户需求旺盛,产能扩张将持续,高增长伴随未来几年。公司上市仅一年又启动非公开发行,我们预计募投项目9600万羽肉鸡出栏明年上半年就可陆续释放;公司预计6000万羽产能将在3年内达到,我们预计未来进展可能快于预期。
公司具有完整的一体化链条(饲料-养殖-屠宰-食品加工)、产品品质高且供不应求,未来产能扩张势在必行,高成长还将继续。我们预计2010-2012年EPS分别为0.72元、1.13元和1.55元,对应的PE为45倍、29倍和21倍,维持“强烈推荐”评级。